Ethena是一个运行在区块链上的去中心金融协议，其核心目标是通过链上机制构建一种名为USDe的合成美元资产，USDe并非由银行存款或法币托管支持，而是依托加密资产抵押和对冲策略，在智能合约控制下位置和美元接近的价值水平，通过这种方式，Ethena试图在去中心化环境中提供一种具备稳定计价属性的数字资产，与USDe相配套的ENA代币，则主要用于协议治理与价值分配，其价值体现与Ethena协议的使用规模、运行效率和生态扩展进展密切相关，致力于解决稳定币固有的关键挑战，包括中心化风险、监管风险和抵押品管理效率低下。
1、抵押机制：用户在铸造USDe时，需提供加密资产作为抵押，常见的抵押物包括以太坊等主流数字资产。协议通常设置高于100%的抵押比例，以应对市场价格波动带来的不确定性。
2、智能合约：USDe的生成与回收完全由智能合约执行。智能合约根据抵押资产的实时市场价格，计算用户可以铸造的USDe数量。整个过程由程序自动完成，无需依赖中心化机构的审批流程。
3、Delta对冲策略：Ethena采用基于以太坊抵押品的Delta对冲策略，确保USDe的稳定性与安全性。具体而言，系统会在衍生品市场开设等值于抵押以太坊价值的空头头寸，从而确保标的资产价格的波动被衍生品头寸的收益或损失所抵消。
4、收益生成：USDe不仅是一种稳定货币，还为持有者提供了收益机会，包括用作抵押的以太坊产生的质押奖励。
1、协议治理：持有ENA的用户可以参与协议治理，对关键参数和发展方向提出建议并进行表决。这些议题可能涉及抵押资产范围、系统参数调整以及功能升级方案等内容。
2、协议收益：未来在满足特定条件后，协议收入有望通过规则化方式与ENA持有者形成关联，从而让代币与协议运行成果之间建立联系。
3、激励机制：ENA通过平台内的多种激励机制维持USDe的稳定性与功能性，是整个生态系统运转的关键纽带。
4、质押收益（sENA）：用户可以将ENA质押，获得sENA代币。sENA代表了质押的ENA及其累积的收益，持有者可以从中获得协议收入的份额。
5、生态需求与市场情绪：ENA的价值也受到市场对Ethena生态整体前景的预期影响。例如，机构采用、与大型平台（如Aave、Curve）的集成以及市场对高收益稳定币的需求增长，都会提升市场对ENA的追捧。